俄乌战争对全球矿业的影响分析

2022年2月25日俄乌战争对大宗商品的影响，俄乌事件升级震惊全球市场，全球股市和大宗商品市场震荡震荡。专家表示，这将对商品、能源政策和能源转型产生持久影响。

从天然气、煤炭、石油、铁矿石、铝、铂族金属和锌，到铜、铅、石化产品和化肥，国际市场相当依赖俄罗斯的某些商品，尤其是能源矿产。俄罗斯是世界主要的原油生产国和出口国，也是世界最大的天然气出口国，拥有世界上最大的天然气储量。2021年俄罗斯原油产量5.34亿吨，占全球原油产量的12%，仅次于美国，位居世界第二。俄罗斯的原油出口量仅次于沙特阿拉伯。许多大型国际石油和天然气公司、公用事业和矿业公司都在俄罗斯投资。

据加拿大某矿业网站报道，近日，Wood Mackenzie 的全球团队分析了俄乌战争对大宗商品市场，尤其是矿产品市场和经济的风险和影响。以下是他们的分析。看法。

天然气

俄罗斯天然气储量占世界总量的19.8%。2020年俄罗斯将出口天然气1999亿立方米，占全球天然气出口量的16.2%。俄罗斯天然气占欧洲天然气进口的 40% 以上，占欧洲天然气需求的 30%。俄罗斯向欧洲出口的天然气等能源产品对欧盟来说是不可替代的，欧盟国家对俄罗斯的依赖程度更高。尽管德国暂停了北溪二期的审批程序，但欧盟国家自去年以来一直处于严重的能源危机之中。乌克兰的事件给欧洲天然气市场带来了压力，麦肯齐的团队认为欧洲天然气市场经历了有史以来最严重的危机。从俄罗斯进口的管道天然气占欧盟需求的 38%，使得对俄罗斯管道的制裁令人望而却步。

McKenzie 团队认为俄罗斯也将遭受重创。按照目前的价格，它正在放弃 75 亿美元的月收入，甚至可能更多。一切照旧仍然是俄罗斯与欧盟在天然气进口问题上最务实和最可能的结果。

知名能源专家、埃森华迈副董事长丹尼尔·耶尔金日前在《华尔街日报》上撰文称，尽管今年1月，美国对欧洲的LNG出口量历史上首次超过俄罗斯的管道运输。但如果俄罗斯完全关闭对欧洲的天然气出口，而美国的天然气出口不足以弥补缺口，欧洲将陷入困境，不得不重启煤炭和核设施发电。

Wood Mackenzie 分析师 Katerina Filipenko 指出，欧洲通常在夏季储存天然气以备冬季使用。短期内欧洲可能会容忍对俄罗斯石油和天然气的制裁，但在中长期可能会导致欧洲出现能源危机。. 不过，该事件将增加欧盟对过度依赖俄罗斯天然气的担忧。短期内很难打通新的供应渠道，价格还会更高。但美国、卡塔尔等国的LNG生产商开始准备向欧盟出口；阿塞拜疆、东地中海和挪威的管道供应商也在等待这样的机会。

这场危机还将促使欧盟重新考虑天然气在其脱碳战略中的作用。昂贵的天然气价格为可再生能源和生物甲烷和绿色氢等替代气体提供了更好的空间。

煤炭

必须设法将俄罗斯煤炭产量减少对全球煤炭市场的价格冲击降至最低，并避免欧洲煤炭短缺。俄罗斯煤炭约占欧洲冶金煤进口的 30%，占欧洲动力煤进口的 60% 以上。对欧洲而言，对俄罗斯煤炭的依赖主要是因为俄罗斯煤炭的优质无法替代。目前，燃煤发电约占欧洲总发电量的14%。俄罗斯煤炭短缺对欧洲电力市场的影响不会像天然气那样大，但欧洲可能无法弥补依靠天然气发电的经济损失。

原油

在俄罗斯每天出口的 460 万桶原油中，有 230 万桶流向了西方国家。俄罗斯向欧盟提供了 27% 的原油进口份额。休斯顿大学能源学者埃德赫希认为，不仅俄罗斯对欧洲的天然气供应可能被切断，其对世界其他地区的石油和天然气出口也可能被切断。乌克兰局势恶化可能导致油价大幅上涨。美国媒体报道称，地缘政治风险“可能导致全球能源价格上涨或加剧全球供应短缺”，对经济增长前景构成风险。此外，国际基准油价在 2 月 24 日一度突破每桶 105 美元，达到 2014 年以来的最高水平。但美国 拜登总统当天宣布不打算对俄罗斯的石油出口实施直接制裁，油价随后回落至每桶99美元。McKenzie 团队指出，西方国家从俄罗斯购买的原油数量正在放缓。但在付款条件明确之前，供需平衡可能会进一步收紧。

俄罗斯和沙特阿拉伯是欧佩克+减产协议的合作伙伴。在实际石油供应减少的情况下，欧佩克将更有可能考虑利用闲置产能来弥补损失，而不是将产量提高到目标水平以上。

除非出口继续放缓，否则油价的上涨势头可能会减弱。从长远来看，石油消费国很难避开俄罗斯石油，因为俄罗斯的出口进入了一个开放的、可替代的市场，不需要国家之间的密切联系。

莱斯大学贝克公共政策研究所能源事务研究员加布里埃尔柯林斯表示，如果美国通过金融手段或与盟国联合制裁俄罗斯的油气行业，将伤害全球能源消费者。如果美国政府针对俄罗斯石油公司，它“将针对他们的经济重心，但也可能针对他们自己消费者的钱包”。拜登此前曾表示，在制裁俄罗斯的同时，他会尽量避免对美国国内经济，尤其是能源价格造成过度影响。但几位美国行业专家预计今年油价将保持高位。

精制产品

俄罗斯柴油/天然气对欧洲更有意义，因为该地区超过 8% 的需求由俄罗斯提供。燃料油和渣油在全球范围内进行交易，经常被美国墨西哥湾沿岸的炼油厂用作原料，或用作亚洲商业航运的船用燃料。与原油一样，McKenzie 团队认为俄罗斯的成品油出口不会减少。

如果危机影响俄罗斯的天然气出口，McKenzie 团队预计天然气转化为石油的需求不会激增。欧洲转向取暖燃料和增加石油需求的需求仅限于德国。在发电领域，欧洲的燃油发电能力要么闲置要么关闭，限制了石油需求的增长。

金属

乌克兰几乎没有大型金属提取和加工生产设施，因此生产中断对全球的影响相对较小。但在市场供应已经承压的情况下，铝、铂族金属、铁矿石等部分商品的停产和出口肯定会对市场产生影响，更重要的是限制俄罗斯生产商进口原材料或出口制成品来自俄罗斯的能力。另一个问题是交易对手是否愿意或能够与其离岸实体进行交易。由于制裁可能加剧，任何与俄罗斯有联系的金属和矿业公司都面临风险。

石化产品

乌克兰局势的短期影响可能从两个主要的石化渠道感受到：能源价格和制裁。任何额外的保费都可能需要以较低的利润来弥补。制裁的确切影响将取决于制裁的最终形式。俄罗斯在欧洲石化产品总产量中的份额略低于 16%，其中聚乙烯链的份额最高。这使得俄罗斯对该行业至关重要，但并非必不可少。

对业务的影响

据麦肯齐团队介绍，俄罗斯的主要贸易伙伴是欧元区和中国。2020年俄乌战争对大宗商品的影响，与欧元区的贸易将占俄罗斯出口的25%和进口的27%，而对华贸易将占俄罗斯出口的17%和进口的24%。俄罗斯原油主要销往中国和欧盟。国际矿业巨头与俄罗斯的紧密联系主要集中在少数几个：BP和TotalEnergies在各大巨头中占据最大的位置。Wintershall DEA 与 Gazprom 的两家大型上游合资企业风险敞口最大，而当前的危机可能会影响其 IPO 的时机。

更严格的国际金融体系准入规则可能会损害国际奥委会获得股息和其他款项的能力。对俄罗斯合作伙伴实施有针对性的制裁似乎不太可能，但会带来深远的挑战。

在电力行业，只剩下遗留投资。俄罗斯金属和采矿业的国际参与很少。嘉能可是最后一家，但其风险敞口不到其市值的 1%。

对经济的影响

McKenzie 的团队认为，与 2014 年克里米亚事件相比，冲突对乌克兰经济的伤害更大。如果能源贸易受到影响，全球影响可能会很严重。俄罗斯和西方都不想破坏资金的流动，但也不排除这种可能性。

俄罗斯经济更能抵御制裁。俄罗斯已经建立了一个储备缓冲，可以在短期内缓冲制裁的影响。被排除在国际债券市场之外意味着新的主权债务需要在国内融资。准备金用于偿还 2025 年到期的 500 亿美元政府债务的本金。